九阳自2002年成立以来，净资产年均增长率超过了200%，至今整整增长了45倍，其中有什么奥妙，值得鼎晖投资2007年注资8451万元换得它6.86%的股份呢？

    今天，国内豆浆机“老大”九阳股份有限公司（002242.SZ，下称“九阳”）公布了22.54元/股的发行价，计划募集15亿元，并将于16日开始申购，最近将正式登陆深交所的中小企业板。

    九阳自2002年成立以来，净资产年均增长率超过了200%，至今整整增长了45倍，其中有什么奥妙，值得鼎晖投资2007年注资8451万元换得它6.86%的股份呢？

    老师“下海”：1000万创业

    1999年，30岁的济南人王旭宁获得了智能型家用全自动豆浆机的国家发明专利，次年他又获得豆浆制备方法及自动豆浆机的国家发明专利。这位毕业于北方交通大学的高级工程师，曾在济南铁路成人中专学校当教师，后来获中欧国际工商学院工商管理硕士学历。

    与他一起合作从事豆浆机业务的还有朱宏韬、黄淑玲、朱泽春三人。其中朱宏韬主要从事豆浆机软件开发，而黄淑玲、朱泽春分别是山东省轻工业学院和济南铁路机械学校的教师。

    2002年5月，为更好地从事豆浆机等厨房小家电业务，王旭宁、黄淑玲、朱泽春（同时代朱宏韬持股）、许发刚四人决定，共同投资1000万元成立山东九阳小家电有限公司，四人的持股比例依次为49%、2%、29.4%和19.6%。

    的确，不起眼的小家电，却蕴藏着大市场。2005至2007年，国内豆浆机的销量分别达到180万台、300万台和550万台，九阳占了其中约八成份额。

    九阳2005、2006和2007年的营业收入分别达到7.5亿元、9.3亿元和19.4亿元，这三年的净利润分别为3813万元、4334万元和3.6亿元。截至2007年年底，九阳的股东权益增至4.6亿元，整整比创业时增长了45倍。

    自创品牌主打国内市场

    中国现有1000多家小家电企业，主要有三种经营模式：品牌运营商、原始设计制造商（ODM）与原始设备制造商（OEM）。虽然2001年~2005年中国平均每年有83%的小家电出口国外，但是，九阳还是选择了第一种模式，自己研发、生产和销售拥有自主品牌的产品，并主攻国内市场。

    凭借品牌优势、技术优势，九阳逐渐建立起自己的营销优势。它筛选出450名一级经销商，并以他们为中心，在全国270多个地级城市、2000个县级城市，建立起8000多个零售终端，从而形成公司、一级经销商和销售终端三个层次的营销体系。此外，它与沃尔玛、家乐福、国美、苏宁等超市及家电连锁巨头建立全面合作关系，在一线市场建立起高端的销售平台。

    同时，九阳还有管理团队优势。以王旭宁为首的管理团队有多年的行业经验。而中高级管理人员和研发、销售的骨干均通过“上海力鸿”或“上海鼎亦”间接持有公司股权，保持了核心员工的稳定性和持久激励。

    2007年年底，王旭宁、朱宏韬、朱泽春、黄淑玲间接持有九阳的股份分别为29.44%、11.83%、5.9%和2.86%。而包括上述四人在内的公司前14名核心高管及技术人员间接持有九阳的股份达到59.86%。

    新模式：种大豆、开5S店

    跳出豆浆机，做豆浆机，可谓九阳成功的“秘诀”。九阳向上游涉足豆业、向下游开设宣传豆浆文化的“豆浆生活馆”——这一创新的商业模式将照亮九阳未来的发展道路。

    九阳这次将发行6700万股，募资15亿元，主要用于上马以下项目：用3.5亿元建济南年产800万台豆浆机及5万吨豆料项目，2011年全部达产；用2.5亿元建杭州厨房小家电生产建设项目，2011年全部达产；用1.5亿元建杭州年产25万台商用豆浆机建设项目；用4800万元建杭州研发中心建设项目；用1亿元建营销网络建设项目。

    向上游延伸方面，九阳将通过销售装、赠品装、随机装、演示装等四种包装，在销售豆浆机的同时销售大豆、黑豆、花生等豆料。它还将与黑龙江农垦总局下设农场通过订单实现大豆等种植，保障原料的产量及品质。九阳预计对大豆的需求量将从2007年的0.38万吨逐步增长到7.27万吨，豆料又将成为公司的一个新的利润增长点。

    下游方面，未来两三年，将打造一支高效的营销队伍，规模达到600~800人，对渠道和终端进行精细化管理。目前，公司在全国范围内拥有8000个销售终端，公司计划两三年内新建4000多个销售终端，销售终端数量将达到1.2万个，其中豆浆5S店达到800家。

    引人关注的是，在九阳股份的董事名单中，鼎晖投资总裁的焦树阁也现身其中，而焦树阁还同时担任蒙牛乳业、雨润食品、双汇集团的董事。从公开信息看，鼎晖投资于2007年6月22日向该公司注资8451万元，换得6.86%股比，而大股东上海力鸿和二股东Biling Developments Limited目前依然占股比为66.36%和22.79%（此处股比均为发行前）。以发行价计算，鼎晖此笔投资增值了266%。

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